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2025年上半年，美元对欧元、日元等主要货币汇率显著下跌，跌幅达10%-11%。VT Markets研究团队在美元分析报告中指出，美元贬值受多重因素驱动：美国贸易逆差激增与财政压力上升（主要源于税收及支出计划，预计未来十年国债将增加3.4万亿美元）是关键内因；中东紧张局势缓和则强化市场对美联储降息的预期。
与此同时，美国与中国、俄罗斯等地缘政治关系趋紧，促使金砖国家加速推进”去美元化”，引发全球资本从美元计价资产转向多元化配置。
VT Markets分析认为，这种不断变化的格局正在重塑新兴市场的投资模式。
新兴市场获益显现
美元疲软显著提升了新兴市场资产吸引力，推动全球投资组合的重新配置。数据显示，2025年新兴市场本币债券资金流入创下历史新高，主要得益于两位数的回报率。对许多以美元计价债务的新兴经济体而言，美元贬值直接降低了实际还债成本，增强财政灵活性并缓解违约风险。
此外，美联储的降息预期或扩大新兴市场与美国之间的殖利率差距，并可能重启套利交易策略，投资人通过借入廉价美元，为持有高收益新兴市场资产的部位提供融资。
美元走弱也支撑大宗商品价格上涨。由于大多数大宗商品以美元计价，美元疲软会提高本币回报率，这将利好巴西、俄罗斯、南非和印度尼西亚等资源密集的出口型经济体。
需要注意的是，这些利好因素在很大程度上依赖美国政策的一致性。VT Markets在报告中指出，如果联准会因地缘政治冲击而意外改变政策方向，由此引发的美元反弹可能导致新兴市场资产大幅回调。因此，美元疲软对新兴市场来说虽然是一种机遇，但也具有潜在风险。
警惕资金过快流入引发市场混乱
虽然资本流入可以提振新兴市场资产的表现，但如果流入速度过快也可能引发市场波动，带来不稳定风险。若美国债券收益率突升或全球风险情绪转变引发资本外流，或导致严重的市场混乱。
新兴市场货币升值亦削弱出口竞争力，多国央行已加强对汇率的干预管控以抑制过度升值。
资金流向与策略调整
目前，新兴市场债券资金呈创纪录增长，据EPFR统计显示，新兴市场本币债券基金已连续八周录得净流入，单周流入额创38亿美元新高。新兴市场股市表现亦优于标普500指数，分析师普遍预期美元疲软态势将延续至2025年末，主因美元估值过高及全球结构性通缩趋势支撑。
在此背景下，投资机构建议采取以下策略应对不断变化的市场环境：
1.配置新兴市场本币政府债或公司债ETF，以获取收益并分散货币风险；
2.关注美元套利交易机会，同时密切关注全球利率走势和套利溢价的潜在波动；
3.聚焦印度、墨西哥等利差优势显著且增长动能强劲的经济体；
4.关注美联储政策路径，利率决策与财政政策表述的任何意外转变，迭加地缘政治风险，均可能触发市场剧烈波动；
5.运用外汇期权或债券期货对冲潜在资本外流冲击，在不确定性加剧时提供更大弹性管理风险敞口。
VT Markets研究团队强调，新兴市场利好需满足两项条件：美联储维持中性或鸽派立场，以及中国、欧洲经济持续支撑大宗商品需求。不同新兴经济体的获益程度将取决于货币政策稳健性、债务可控性及出口多样性。尽管美元贬值可能开启新兴市场周期性反弹，但若其反映美国债务负担引发的长期结构性转向，新兴市场或迎来更持久的增长周期。投资者需在把握机遇与防范风险之间寻求平衡。
