市场降息波澜起 穆迪降级掀全球风暴

本周开盘时，财政担忧的阴云笼罩市场，穆迪是最后一家进行美国主权信用评级下调的主要信用评级机构，将美国的主权信用评级从AAA下调至Aa1。尽管新评级仍属优质借贷方，但这次调整具有深层意义。数十年来，美债作为全球安全资产的基准地位，如今正面临实质性挑战。

市场对此反应谨慎不安。在盘后交易中，基准10年期美国国债收益率上升至4.48%，交易者开始为增加的风险溢价定价。SPDR S&P 500 ETF下跌了0.4%，虽然回撤幅度不大，但却显示出更广泛的担忧情绪。股市目前尚未反映出恐慌情绪，但不信任的缓慢蔓延已经开始。

降级背后的原因显而易见。美国联邦债务预计将从2024年的98%占GDP增长到2035年的134%。同时，预计未来十年年均赤字将从1.8万亿美元扩大到2.9万亿美元。这些数字使美国远远高于其他评级相似的发达经济体，令评级机构很难继续为美国维持顶级评级。

此次降级压力加剧了本已承压的国债市场——发行量上升与外资需求疲软形成双重压力。曾经习以为常地吸收美国债务的国家，如今已不再急于购买。与此同时，全球格局也在发生变化——贸易格局重塑、关税争端及替代储备货币崛起等因素正逐步削弱美国的金融霸权。”

对普通借款人而言，这些影响是实实在在的。国债收益率影响着从抵押贷款利率到学生贷款条款的方方面面。如果机构交易员要求以承担向美国贷款的风险获得更高的回报，银行和贷款机构将不可避免地将这些成本转嫁给家庭和企业。即使收益率曲线小幅上升，随着时间的推移，也可能转化为数千亿美元的额外债务偿还成本。其结果是消费信贷收紧、资本成本上升，以及未来经济低迷时期政府刺激措施的空间缩小。

从政治角度来看，凸显了华盛顿日益严重的功能失调。穆迪早在去年11月就发出警告，指出美国政府无力应对债务上限僵局或实施可持续的财政改革。2023年众议院议长凯文·麦卡锡下台，随后国会长期瘫痪，都显示出政府治理机制的失效。此外，美联储独立性问题也日益凸显，这加剧了问题的严重性。前总统特朗普关于罢免鲍威尔并重新塑造美联储政策议程的言论，引起了全球交易者的关注。

财政政策的矛盾也在持续特朗普提议延长2017年《减税和就业法案》，预计将在十年内减少4万亿美元的联邦收入。即使大幅削减医疗补助和食品援助，该计划仍将使国家债务增加3.3万亿美元。据报道，特朗普政府精简开支的核心机构”政府效率部”亦未能达成初期目标。

在这种环境下，美国面临陷入债务漩涡的风险。随着利息支出的增加，联邦预算中用于偿还债务的份额不断增加，用于基础设施、教育和医疗保健等必要支出的空间也随之减少。交易者们已开始做出反应。债券收益率正在攀升，股市动荡不安。即使美元仍然占主导地位，但其他经济体开始脱离传统的以美国为中心的模式，美元也面临压力。

未来几个交易日或成为关键观测期 。如果10年期国债收益率继续攀升至4.5%以上，股市波动性可能随之而来。公用事业和医疗保健等防御性板块可能会迎来资金流入，而高增长科技板块可能会因利率变化而变得敏感。

本周重要事件

5月20日星期二，市场主要聚焦在太平洋和北美的两项数据。澳大利亚公布的现金利率预测为3.85%，低于此前的4.10%。此次预期降息反映出，在国内经济放缓的背景下，澳大利亚央行放松金融环境的压力日益增大。与此同时，预计加拿大消费者物价指数（CPI）年率中值将稳定在2.90%，与前值持平。任何偏离这一通胀预测的数据都将对加拿大央行的立场构成挑战，但由于预期不会出现意外，该货币对维持坚挺，市场在等待结构性方向的指引下进行盘整。周二的走势较为平缓，但具有准备性——区域已清晰可见，动量交易者保持谨慎入场。

5月21日（星期三），焦点转向英国。英国消费者物价指数（CPI）预计CPI年增率将上升至3.30%，高于之前的2.60%。这一预期的大幅上涨凸显了英国经济，尤其是核心服务业通胀的持续性。然而，随着整体经济增长放缓，劳动力市场状况开始降温，通胀飙升可能不会直接导致加息。如果实际数据与预期持平或超过预期，短期内英镑可能走强——但如果英国央行的基调没有进一步转变，英镑的上行空间可能会受到限制。

5月22日（周四），一波PMI数据席卷欧美，成为各行业经济景气的晴雨表。德国制造业PMI初值预计为48.8，略高于此前的48.4；服务业PMI预计将从49.0升至49.6。尽管两者仍处于收缩区间，但略微上升暗示着经济基调趋于稳定。英国制造业PMI初值预计为46.2（高于此前的45.4），服务业PMI初值预计为50.0，高于此前的49.0。这将预示服务业将暂时恢复增长，但制造业仍将持续滞后。

最后，美国将公布PMI初值：制造业PMI预期为49.9，低于50.2；服务业PMI预期为50.7，略低于50.8。这些疲软的预测表明，美联储可能仍将维持观望态度。周四成为本周技术面最活跃的一天——窄幅波动区间开始扩大，宏观经济因素再次成为市场关注的焦点。